Nuestras conclusiones:
La utilidad neta del 4T15, +2% vs. nuestro estimado. La utilidad neta de
Gentera en el 4T15 fue de P$863 millones (P$0.53 por acción), 2% superior a
nuestra expectativa, 2% por debajo del 3T15, pero 30% superior a la utilidad
neta del 4T14. La ligera diferencia vs. nuestro estimado se debió
principalmente a la tasa efectiva de impuestos menor de lo proyectado para el
trimestre (29% vs. nuestra expectativa de 34%). De hecho, antes de impuestos,
la utilidad neta fue 5% inferior a nuestro estimado. En base anualizada, las
utilidades de Gentera en el 4T15 muestran un ROE de 26.4%, inferior al 28.8% en
el trimestre anterior, y superior al 23.1% en el 4T14.
Implicaciones. Esperamos
una reacción neutral del mercado a los resultados de Gentera en el 4T15, ya que
en su mayoría estuvieron en línea con nuestra expectativa. En el lado positivo,
cabe mencionar el sólido crecimiento de la cartera crediticia del banco (19%
anual), lo cual resultó en un aumento del 20% anual del margen financiero. En
el lado negativo: 1) el índice de morosidad o cartera vencida del banco aumentó
ligeramente (10 p.b. trimestral), lo cual resultó en mayores provisiones por
riesgos crediticios; y 2) el fuerte crecimiento de los gastos operativos
deterioró ligeramente la razón costo/ingreso del banco. El valor en libros de
Gentera por acción fue de P$8.28 al 31 de diciembre de 2015. Por lo tanto, con un
precio de cierre de P$34.79 al 23 de febrero de 2016, Gentera cotiza
actualmente a 4.2x su último valor en libros reportado.
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